天量信贷温暖经济寒冬期待中国式复苏

1季度宏观经济数据整体较差，但分月度数据来看，确实出现了经济逐季向好的趋势。天量信贷数据对于支撑中国经济起到了强力支撑信心的作用。整体 来看，出口较差，但投资和消费基本符合预期。政策拉动经济确实起到了立竿见影的效果。尽管这种经济复苏的基础非常脆弱，能否持续需要关注房地产的回暖能否持续以及外部经济能否企稳，但由于政府对于金融系统的动员能力较强，因此，如果出现中国式复苏，也并非不可能。

3月份新增贷款高达1.89万亿，远远超出市场预期。从11月起连续6个月信贷快速增长，这是近期国内所有宏观分析员信心转暖的主要原因。尽管信贷结构中，不进入实体经济“空转”的票据融资仍然占比较大，但天量信贷对实体经济的积极作用绝对不容忽视。

3月份货币增速也出现明显反弹，其中M2同比增长25.5%，M1同比增长17%，均比2月有显著上升。同期存贷款增速均出现加速，其中贷款增速29.78％，环比显著上升5.6个百分点，连续5月上升；存款增长25.73％，环比上升2.7个百分点。

根据我们以前的分析框架，信贷、货币增速加快，有助于经济和资本市场走出低谷。从我们的统计指标来看，3月央行口径流出基础货币3912亿元。由于3月商业银行信贷快速增加，相应将会提高货币乘数，因此全社会资金供给相对充裕。

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