至株冶集团增持评级目标价108元股
株冶集团:增持评级 目标价10.8元/股
【铝道】搬迁导致产量下降毛利润下滑,明年将转为盈利
公司2018年前三季度实现营业收入89.67亿元,较上年同期下降11.22%;实现毛利润-2.34亿元,较上年同期下滑148%;实现净利润-15.72亿元,较上年同期下滑16.15亿元;第三季度营收26.11亿元,同比下滑-25.99%。净利润-2.11亿,同比下滑-684%。二季度计提14亿元资产减值是导致净利润大幅下降的主要原因。旧产能交替,产量下滑明显,上半年完成铅锌总产量22.6万吨,完成年目标的41.24%,预计下半年产量依然偏低。待年底新产能投产后业绩与盈利能力将大幅改善,预计2019年二季度公司将重返盈利。
新产能投产在即,全面精简轻装上阵
公司在水口山工业园新建30万吨冶炼锌及10万吨精炼铅及多金属回收项目,该项目为株冶搬迁后的新产能,时间上承接清水塘旧产能的退出。锌产能将按计划于12月底建成投产,明年月为调试生产期。新项目依然采用较为成熟的湿法炼锌,能耗由2100kgce/t 降至871kgce/t 同时也优于行业先进标准。新产能自动化更高,企业职工大幅减少。烟气烟尘的自主回收制新材料将产生多大的利益还有待考察酸将增加企业收益。搬迁完成后企业效益将明显改善。
加工费上行周期,纯冶炼企业利润弹性凸显
锌铅冶炼企业利润主要受加工费影响,公司主营锌铅冶炼业务,73%的营收来自锌产品。经过年加工费的持续下降,锌冶炼企业利润较差,资本开支减少新建产能搁置,锌供应瓶颈转移至冶炼端。今年5月以来硫酸价格也上涨80%,成为冶炼企业利润新增长点。
投资建议
考虑按实验方法的要求自动处理实验数据;到公司新产能投产及冶炼利润回升,给予公司20倍PE估值,目标价10.8元/股,增持评级。
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